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DDM模型對(duì)于商科留學(xué)生該如何理解？
文章來(lái)源：原創(chuàng)??文章作者：Australiaway??發(fā)布時(shí)間：2020-05-13 15:28:18 ??瀏覽次數(shù)： 次??字?jǐn)?shù)：2063 字??文章關(guān)鍵詞:DDM模型
文章導(dǎo)讀：商科留學(xué)生在學(xué)習(xí)的過(guò)程中可能會(huì)接觸到各類(lèi)估值模型，其中DDM模型可能是最常見(jiàn)的一種，那么留學(xué)生應(yīng)該如何理解DDM模型呢？怎么用 DDM模型 來(lái)進(jìn)行估值呢？下面Australiaway小編就給同...
商科留學(xué)生在學(xué)習(xí)的過(guò)程中可能會(huì)接觸到各類(lèi)估值模型，其中DDM模型可能是最常見(jiàn)的一種，那么留學(xué)生應(yīng)該如何理解DDM模型呢？怎么用DDM模型來(lái)進(jìn)行估值呢？下面Australiaway小編就給同學(xué)們分析分析。
DDM模型
市場(chǎng)上混的每個(gè)人，曾經(jīng)都有一本凌鵬的策略投資方法論。那些年是策略野蠻生長(zhǎng)的瘋狂年代，無(wú)論是現(xiàn)在在博時(shí)基金的王x，在財(cái)通基金的夏x，都是曾經(jīng)策略投資思維的建造者和受益者。策略投資拆細(xì)，就是大勢(shì)研判、行業(yè)比較、主題策略、港股策略，美股策略等，偶爾也要看一下中小盤(pán)。
大勢(shì)研判猜下周大盤(pán)走勢(shì)和點(diǎn)位，鮮血淋漓考驗(yàn)策略分析師的運(yùn)氣；行業(yè)比較是不斷重復(fù)比對(duì)行業(yè)、指數(shù)的成長(zhǎng)和估值，找到相對(duì)低位的模式組合；主題策略就是概念股chaozuo，側(cè)重與行業(yè)分析的結(jié)合尋找概念龍頭，至于港股策略、美股策略、科創(chuàng)策略等，都是新興產(chǎn)物，業(yè)界翹楚寥寥。策略投資有時(shí)也必須與博弈論沾點(diǎn)關(guān)系：
如果說(shuō)教會(huì)鸚鵡權(quán)利和義務(wù)，那它就懂了法律，教會(huì)供給與需求，那它就懂了經(jīng)濟(jì)，教會(huì)“有借必有貸，借貸必相等”，那它就懂了會(huì)計(jì)。如果是策略呢？
分子端和分母端即可：DDM模型的中華賣(mài)弄風(fēng)騷說(shuō)法，1938年的威廉姆斯與戈登棺材板壓不住。
除此以外還有超預(yù)期理論，市場(chǎng)博弈理論等等。士君子貧不能濟(jì)物者，遇人癡迷處，出一言提醒之；遇人急難處，出一言解救之，亦是無(wú)量功德。
策略的分析框架主要從DDM模型開(kāi)始，是證券投資分析的基石模型之一，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值V=d1/(k-g),d1為第一年股息，k為投資者投資回報(bào)率或企業(yè)融資利率，g為企業(yè)增長(zhǎng)率（可以是營(yíng)收、凈利潤(rùn)）。然后開(kāi)始變形：
最原始模型：
V=d0+d0*(1+g)/k+……+d0/（1+g）^n/(k^n)
最原始模型將g放在分子，一般默認(rèn)ddm模型都是將增長(zhǎng)率放在分子的。
變種模型：
V=d1/(k-g)
V=eps*roe*d/（k-g）
V=凈資產(chǎn)*roe*d/（rf+beta*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-g）
DDM模型包含分子端和分母端兩部分，無(wú)論是從宏觀層面判斷市場(chǎng)、從中觀層面判斷單一行業(yè)、還是從微觀層面判斷個(gè)別公司，用的思維框架相同。對(duì)于宏觀市場(chǎng)而言，分子端對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的好壞情況；對(duì)于中觀行業(yè)而言，分子端對(duì)應(yīng)的是這個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)情況；對(duì)于微觀而言，分子端對(duì)應(yīng)的是企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流的增長(zhǎng)。
策略和宏觀的區(qū)別在于，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀分析師基本上只解決分子端的問(wèn)題，若把分母端拆分成為兩部分：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率往往受到貨幣政策影響，是債券團(tuán)隊(duì)研究的一個(gè)重點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響因素比較多，如風(fēng)險(xiǎn)偏好的變動(dòng)、系統(tǒng)與非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)以及各種影響其他變量的因素都可能會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)產(chǎn)生影響。分子端研究市場(chǎng)大勢(shì)的時(shí)候通常要從以下幾個(gè)方面出發(fā)：經(jīng)濟(jì)的供給和需求、長(zhǎng)期還是短期、宏觀還是微觀、實(shí)體還是貨幣、經(jīng)濟(jì)還是政治、國(guó)際還是國(guó)外，這可以使得具體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的研究更加全面。但是分母端的研究相對(duì)較難，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沒(méi)有金融學(xué)的定價(jià)公式。
如果從策略的風(fēng)格出發(fā)，價(jià)值/成長(zhǎng)維度的風(fēng)格主要從分子端（企業(yè)盈利增速）展開(kāi)討論。對(duì)成長(zhǎng)股而言，EPS增長(zhǎng)率g可能對(duì)DDM模型分子端產(chǎn)生較大影響，因此個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊賕的高低以及是否內(nèi)生增長(zhǎng)是投資者關(guān)心的問(wèn)題；對(duì)價(jià)值股而言，對(duì)價(jià)值股而言，分紅比率d直接決定了投資者獲得的回報(bào)收益，具有穩(wěn)定高股息率的行業(yè)更受青睞。分子方面的驅(qū)動(dòng)主要看企業(yè)盈利、資產(chǎn)質(zhì)量，財(cái)務(wù)指標(biāo)，GDP、產(chǎn)業(yè)缺口、工業(yè)增加值、發(fā)電量，PMI，PPI，供給側(cè)改革等等；
高/低風(fēng)險(xiǎn)特征的風(fēng)格圍繞分母端（風(fēng)險(xiǎn)偏好）展開(kāi)探討，主要從風(fēng)險(xiǎn)偏好的驅(qū)動(dòng)因素出發(fā)尋找，例如貨幣政策，財(cái)政政策，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響，國(guó)債收益率，美債收益率，石油價(jià)格，黃金價(jià)格，比特幣等等。
總結(jié)而言，分子主要看所研究對(duì)象的情況，分母主要看宏觀情況。這就是特朗普這么著急要降息的原因，分母降，估值升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，風(fēng)調(diào)雨順，人人都誦他的好，make America great again！
超預(yù)期理論也是市場(chǎng)常用的理論。其假定股價(jià)由市場(chǎng)預(yù)期決定，當(dāng)前股價(jià)包含對(duì)該股的既定預(yù)期，如果獲得超預(yù)期的信息，則可能獲得超額收益。若該股預(yù)期增長(zhǎng)100%，而實(shí)際增長(zhǎng)120%，則該股股價(jià)仍有上漲空間，若只增長(zhǎng)80%，則該股必然下跌。盡管該股是一個(gè)很具有成長(zhǎng)性的股票，其股價(jià)還會(huì)因?yàn)轭A(yù)期變化因素變化?？陀^的股價(jià)受交易者情緒的博弈，取決于市場(chǎng)內(nèi)心的股價(jià)，投資者根據(jù)自己所掌握的信息和邏輯去形成未來(lái)的預(yù)期，并最終產(chǎn)生的一個(gè)判斷，預(yù)期的不同導(dǎo)致價(jià)值判斷的差異，交易才會(huì)產(chǎn)生。
市場(chǎng)博弈理論就更偏向技術(shù)分析，其分析股票的換手、盤(pán)口、資金流出情況，知名營(yíng)業(yè)部打板，大股東是否減持等各種交易層面信息。這能夠解釋市場(chǎng)一致預(yù)期該股會(huì)漲而實(shí)際不漲的情況，其可能受到倉(cāng)位和籌碼結(jié)構(gòu)的力量的短期重大影響！
DDM模型主要看中期和長(zhǎng)期，超預(yù)期理論和市場(chǎng)博弈理論偏短期，可以不負(fù)責(zé)任地說(shuō)，現(xiàn)在看市場(chǎng)博弈的人太少，看超預(yù)期理論的策略分析師太少，看DDM的，也未必太多了吧。
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